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# invest-convertible：可转债分析 > 可转债是"下有保底、上不封顶"的品种。但保底有前提，封顶有条件。 --- ## 哲学锚点 - **巴菲特「安全边际」**：债底是保底。价格接近债底时，下跌空间有限。先算最坏情况，再算最好情况。 - **芒格「反向思维」**：先想怎么亏钱。正股暴雷怎么办？下修失败怎么办？临期未转股怎么办？ - **德鲁克「有效性」**：可转债的价值不在于「能不能涨」，而在于「对你的组合有没有效」。 --- ## 时间定位（动态算法） 当前日期 T，自动推导数据基准： ``` 财年锚点 N = T.year if T > 4/30 else T.year - 1 分析周期 = [N-4, N-3, N-2, N-1, N] ``` | 当前日期 | 最新完整财报 | 数据新鲜度 | 搜索优先级 | |---------|-------------|-----------|-----------| | 1-3月 | N-1年报 | 60-90% | 年报+正股经营数据 | | 4月 | N年报 | 100% | 年报（强制披露） | | 5-7月 | N年报 | 90-100% | 年报+季报 | | 8月 | N半年报 | 100% | 半年报 | | 9-10月 | N半年报 | 60-90% | 半年报+季报 | | 11-12月 | N三季报 | 100% | 三季报 | --- ## 三关审查 ### 第一关：懂不懂（条款与结构） **第一性原理**：不懂条款的可转债，保底可能是幻觉。 **验证问题**： - 转股价格多少？下修条款触发条件？（通常股价<转股价80%） - 回售条款？（通常最后2年，股价<转股价70%） - 到期赎回价多少？纯债收益率多少？ - 剩余期限多久？（临期转债特性不同） **关键条款检查**： | 条款 | 内容 | 判断 | |------|------|------| | 转股价 | ___元 | 相对于正股现价 ___% | | 下修条款 | 股价<转股价___%持续___天 | 宽松/严格 | | 回售条款 | 最后___年，股价<转股价___% | 有/无 | | 到期赎回 | ___元（含最后一年利息） | 债底保障 | | 剩余期限 | ___年 | 长短影响策略 | **未通过**：条款复杂或不透明 → 停止分析，不买 --- ### 第二关：好不好（债底与正股质量） **第一性原理**：债底是保底，正股决定上限。 **债性验证**： | 指标 | 数值 | 判断标准 | |------|------|---------| | 纯债价值（债底） | ___元 | 当前价/债底 < 110% | | 到期收益率（YTM） | ___% | > 0%为正收益保底 | | 信用等级 | ___ | AA以上较安全 | | 正股财务 | 负债率___% | < 60%较安全 | **股性验证**： | 指标 | 数值 | 判断 | |------|------|------| | 转股价值 | ___元 | 当前价/面值 | | 正股ROE | ___%（5年平均） | > 10% | | 正股现金流 | 经营现金流/净利润 | > 60% | | 正股估值 | PE_TTM | 历史分位___% | **一票否决项**： - 正股有财务造假或退市风险 - 纯债价值低于面值且到期收益率为负 - 剩余期限<1年且转股价值<80